起首：华创证券

　　1、商场预期修正重复策略不细目性带动好意思股下落。

　　2025年2月，标普500指数下落1.42%，好意思股七巨头下落8.73%。若何相识2025年2月好意思股的下落？一方面，好意思国经济不测指数捏续回落，商场预期修正给好意思股带来补救压力；另一方面，特朗普策略不细目性也给商场带来扰动，同期通胀预期抬升欺压了好意思联储的降息空间，给好意思股带来下行压力。

　　2、好意思债利率隐含期权波动率偏度与好意思债期货投契性净头寸走势接续分化。

　　2025年2月，永久好意思债利率隐含期权波动率偏度从0.92%回落到-1.21%，而同期好意思国国债期货投契性净头寸从28584手回升到40912手，娇傲出商场对好意思债利率的预期或接续分化。而好意思债波动率指数降至2022岁首以来的低位，反应了好意思债利率交往员对好意思债利率走势捏不雅望气魄。

　　3、欧洲国防自主呼声推升德国军工股价钱飙升。

　　获得德国总理选举的默茨在胜选后已与社民党商讨通过债务融资表情筹集高达2000亿欧元的国防预算开支，主要用于弹药、费事导弹等装备采购，平直利好莱茵金属等欧洲军工企业。与此同期，德国政府缠绵通过大幅增多债券刊行来为国防融资，导致商场对国债供应增多的预期，从而激勉德国国债收益率与利率互换利率的倒挂。

　　4、世界基金司理预期2025年进展最好的钞票是世界股票。

　　把柄2025年02月的好意思国银行世界基金司理拜访，世界基金司理预期2025年进展最好的钞票挨次是世界股票、黄金、好意思国股票、比特币、政府债券、现款以及公司债；2025年进展最好的股指挨次是欧洲斯托克斯指数、纳斯达克指数、恒生指数、罗素2000指数以及日经指数。对比2025年1月的拜访效果，2025年2月世界基金司理走漏下调了对好意思股的预期，同期大幅上调了对欧股的预期。

　　5、欧洲银行板块已相连十周上升。

　　欧洲银行板块已相连十周上升，是迄今为止欧洲最好的板块，岁首于今涨幅达到24%。欧洲银行公布的功绩娇傲利率下降并未对其业务形成损伤，而经济韧性和大限度股票回购缠绵也增添了上升能源。与此同期，欧洲银行板块的刚劲也与俄乌冲破节略带来的经济复苏预期以及风险偏好抬升联系，估值开拓的配景下欧洲银行板块保管刚劲。

　　6、比特币与纳斯达克100指数保管高筹商性。

　　比特币与纳斯达克100指数具有较好的筹商性，当年120天的转变筹商系数达到了0.70。两者筹商性的背后既有共同的宏不雅风险浮现也有微不雅交往结构的原因。从宏不雅风险浮现来看，比特币和科技股均被视为高风险、高增长钞票，对商场厚谊高度敏锐。从微不雅交往结构看，金融机构和科技巨头对比特币的深度参与，成为两者关联的纽带。

　　7、特朗普晓谕对入口铜审查令COMEX铜溢价大幅抬升。

　　特朗普政府于2025年2月25日开动拜访，拟以“国度安全”为由对铜入口加征关税。由于好意思国的铜破钞严重依赖入口，关税预期推高了商场对入口资本增多的担忧，促使COMEX铜价提前反应，形成了对LME溢价的权臣扩大。与此同期，巨额商品生意商正在积极将铜运往好意思国商场，纽约商品交往所的铜库存达到9.35万短吨，为2019岁首以来的最高水平。

　　8、俄乌冲破节略预期下世界能源价钱下落。

　　WTI原油期货价钱跌破69好意思元/桶，达到2024年12月以来的最低水平。特朗普鼓励快速杀青俄乌冲破的，可能撤销对俄制裁，并增多世界石油供应。供给增多以及需求远景走弱的双重任忧下，WTI原油价钱走漏下落，而对冲基金的投契性净头寸也同步下落。与此同期，欧洲自然气期货夏令与冬季合约的价差也走漏减弱，反应了商场对供应远景及俄乌冲破和道的乐不雅厚谊。

　　9、A股科技板块强势上升的配景下ETF资金走漏撤出。

　　尽管2月恒生科技指数涨幅达17.88%，而A股科技板块指数大幅上升，但ETF资金呈现净流出的迹象，反应了商场里面的分化与资金调仓逻辑。一方面是赚钱了结的压力，科创50ETF、半导体ETF等前期涨幅较大的板块遇到资金除去；另一方面，表里资对中国钞票的中永久信心存在互异，需要恭候策略落地以及功绩考据。

　　10、中国10年期国债60天历史波动率达到2020年来最高水平。

　　本年以来，流动性紧均衡配景下，商场多空不合加大令债市波动加重。放手2025年2月底，10年期国债60天历史波动率达到2020年4月来最高水平，已接近疫情初期水平。若何相识债市波动率的加大？一是资金面紧均衡给国债商场带来流动性压力；二是股债跷跷板效应下国债商场存在资金流出压力。

　　风险教导：好意思联储货币策略超预期，世界地缘风险加重，世界生意冲破加重

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累赘裁剪：丁文武