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　　中信证券无间 文|秦培景  刘　易  皇冠然  侯苏洋  卿施典

　　白弘伟  任恒（金麒麟分析师）毅  许英博  刘海博  姜　娅

　　王　喆  陈　竹  徐　涛

　　2025年有望成为A股阛阓主题投资大年，A股现时正站在马拉松行情的起跑线上，主题赛说念是阛阓精深眷注的焦点。

　　四大身分共同鼓励2025年全年A股阛阓的主题投资机遇。四大身分包括资金立场偏好、营业技巧催化、政策落地运行、中好意思博弈鼓励，其具体施行如下：其一，个东说念主投资者和活跃机构将成为增量资金主要来源，此类资金的立场偏好更聚焦于主题投资。其二，在AI等新技巧锻真金不怕火和新营业格局明晰催化下，更多新兴产业有望步入高速成永久。其三，政策发力运行经济新旧动能革新，“先立后破”下传统产业整合和新质分娩力发展双双提速。其四，中好意思博弈投入新阶段，自主可控、贸易摩擦和出海发展等干线将升级迭代。

　　十大主题将连合2025年全年A股行情，他们别离是：①AI+、②聪惠交通、③东说念主型机器东说念主、④悦己经济、⑤首发经济、⑥生物制造、⑦异日能源、⑧中好意思博弈、⑨本钱运作、⑩产能化解；本申报对这些主题的运行催化、受益逻辑、细分场所进行了研判。

　　“主题30”个股组合凭据十大主题构建，可要点眷注，供投资者参考。

　　预测一

　　AI+：AI引颈新一轮信息技巧立异，AI+带动产业链投资上涨。

　　2024年大模子的推聪敏商握续增强、应用场景在握住拓宽。在2025年，咱们臆测跟着AI智商的握续进步，AI生态丰富度有望进一步拓宽，AI进口将成为科技巨头的必争之地；跟着模子性能的握续进步以及应用场景的握住扩宽，AI产业在应用端将加速落地。眷注三个细分主题：①国产算力产业建设迎来爆发期，关联的算力芯片、配套铜互连及AIDC等板块；②AI+应用场景握续拓宽，关联的AI+办公软件、AI+工业以及数据职业等板块；③端侧AI普及度握续进步，关联的AI手机、AIoT配套产业链以及脑机接口等板块。

　　预测二

　　聪惠交通：技巧日臻锻真金不怕火，载体与基建比翼都飞。

　　聪惠交通是东说念主工智能立异和新能源立异的集大成者，是新质分娩力代表场所之一；其发酵期将连合2025年全年，是A股有催化、空间大、能落地的中枢主题。新能源电动化由汽车向航空航天等更多载体延长；智能驾驶、低空经济等是AI时间大要快速落地的超等应用；中国走的是空世界协同与单车/单机智能共同发力的一体化门道，需要无数的智能化“新基建”，因此卫星互联网、北斗及车路云也必不行少。眷注三个细分主题：①智能驾驶，NOA加速浸透，关联的OEMs、域欺压器&芯片、激光雷达、智能底盘；②低空经济，政策基建加速，关联的整机产业链、基础设施及运营要领；③营业航天，卫星辐照爆发，关联的卫星制造、营业火箭、大地开荒、运营职业等。

　　预测三

　　东说念主形机器东说念主：巨头引颈，产业奇点到来。

　　东说念主形机器东说念主的上风在于其更容易融入东说念主类的生存环境，进而具备更多的应用场景，况且具备限制化分娩和成本改善空间。预测2025年，在技巧更新迭代、居品百花都放、产业链协同发力、政策握续催化的共同作用下，机器东说念主行业将连续处在发展的历史机遇期中。结合特斯拉、Figure、1XNEO、优必选、开普勒、智元、宇树等机器东说念主厂商的部署节拍，以及OPENAI、Sanctuary Al和英伟达在模子端的加速迭代。咱们臆测2025年东说念主形机器东说念主将迎来从demo到量产的产业奇点。营业化前夜需致密眷注下贱整机放量节拍以及上游元件选型定产动态。眷注三个细分场所：①技巧力及营业化较为凸起的整机厂商；②产业参与折服性强的总成厂商；③关联度较高的上游零部件厂商，包括电控、机械、传感等要领。

　　预测四

　　悦己经济：心情耗尽和“质价比”共振，悦己耗尽渐成主流。

　　在政策提振内需和耗尽内生能源不足的宏不雅环境下，具有“质价比”与情谊价值的耗尽品却逆势已矣增长。经过多年的阛阓磨真金不怕火后，当下耗尽者缓缓趋于锻真金不怕火与感性，不再满足于名义的光鲜，更垂青耗尽带来的情谊共识、情愫愉悦与价值不雅认可。预测2025年，咱们连续看好能与耗尽者产生“情谊结合”以及“高质价比”的耗尽品握续增长过火关联的投资契机。眷注三个细分主题：①面向“Z世代”心情耗尽的谷子经济；②受益于美丽经济的好意思妆；③体验经济与入境政策优化利好的旅游板块。

　　预测五

　　首发经济：饱读舞耗尽产业供给端创新，首发经济后劲无尽。

　　中央经济使命会议建议积极发展“首发经济”，充分体现政府对促进优质新式耗尽供给、刺激耗尽内需的高度喜爱。“首发经济”主如果指新技巧、新址品、新职业、新格局、新业态的初次发布和展示，强调统统链式发展的完满经由，还要体现先锋、品性、新潮的耗尽升级特征，有望通过供给侧结构性校正，激勉耗尽后劲，助推耗尽和产业升级。预测2025年，咱们看好交融首发经济和新经济业态的耗尽格局发展，眷注三个细分主题：①零卖百货调改转型；②潮玩与IP经济；③微信小店“矗立物”营业格局创新等契机。

　　预测六

　　生物制造：政策扶握力度加大，产业化有望提速。

　　生物制造所以基因工程、合成生物学为基础，运用生物组织或生物体（如酶、微生物细胞等）进行物资加工，分娩关联居品的先进工业格局。生物制造具有低成本、可握续、定制化开发、安全度高档上风。生物制造边界有望引来政策端的淘气扶握，并在医药医疗、化工、新材料边界的产业化程度加速发展。眷注三个细分主题：①食物&酶制剂：建议眷注母乳低聚糖、替代卵白、酶制剂等场所；②生死亡工新材料：建议眷注新式团员材料、高性能卵白、大量化学品、可握续航空煤油等场所；③生物制药医疗：建议眷注细胞和基因调理（CGT）、减肥药、外泌体等偏耗尽医好意思属性的药品。

　　预测七

　　异日能源：技巧创新握续运行，异日能源多点吐花。

　　2024年以来，固态电板变革握续积聚，产业化缓缓开启；钙钛矿看成光伏代际升级场所，产业化进程加速；氢能受到多维度政策运行，应用场景开拓可期。预测2025年，技巧创新还是在握续运行，产业政策有望加大扶握，行业阐扬有望稳步演绎，应用场景有望握住拓宽，异日能源边界有望多点吐花，缓缓开启产业化进程，握住催生主题投资契机。眷注技巧锻真金不怕火催化进步的三个细分主题：①固态电板；②钙钛矿；③氢能。

　　预测八

　　中好意思博弈：中好意思博弈新阶段，产业安全新高度。

　　“特朗普1.0”时辰，中好意思贸易摩擦深入并延长至科技边界，导致部分行业受损，同期也使得部分行业逆向受益。预测2025年，特朗普总结后中好意思博弈投入新阶段，自主可控、贸易摩擦和出海发展等干线将升级迭代。眷注这三个细分主题：①自主可控：外部顺序倒逼之下，我国自主可控的逻辑或仍将握续强化，半导体开荒、精密仪器等有望从基础走向高端；②贸易摩擦：我国对好意思国加征关税的反制措檀越要都集在农居品、飞机、计谋资源等边界，关联边界国内企业有进口替代机遇；③出海发展：从阛阓、产业、政策三个维度推演，2025年出海仍然是进击场所之一，包括产能出海、品牌出海、营业格局出海三种格局。

　　预测九

　　本钱运作：本钱运作新时辰，并购重组大时间。

　　2024年4月，新“国九条”明确示意要加大并购重组校正力度，多措并举活跃并购重组阛阓，多项饱读舞并购重组的新政策随后接踵出台。政策导朝上，包括促进传统行业里面资源整合和转型发展、撑握科技型企业并购重组进而栽培新质分娩力。预测2025年，政策积极饱读舞+产业高质料发展所需的布景下，并购重组是满足当下政府、一级阛阓与二级阛阓利益的“最大协议数”。此轮并购重组海浪眷注两个场所：①以产业链整合、作念大作念强为导向的产业内并购重组，包括电子、医疗器械、汽车零部件等边界，尤其是央国企；②以发展新质分娩力、产业升级为导向的跨产业并购，可聚焦一些已公告“欺压权变更”或实控东说念主有体外钞票的企业。

　　预测十

　　产能化解：聚焦状貌优先改善的制造业龙头。

　　与上一轮产能周期相比，本轮产能膨胀周期以相对高技巧产业为主导，阛阓化程度更高，且龙头企业起首完成扩产，行业状貌向龙头都集。在行业磨底阶段龙头有望通过并购非龙头闲置产能重构供求状貌，在需求底部拐点后龙头市占率有望快速进步。在2025年，一方面政策撑握内需设立，另一方面夙昔几年多余产能有序化解，供需状貌优先改善的制造业龙头可能取得更强大的订价权。结合产能周期和价钱信号，眷注两条干线：①起首完成产能周期磨底，龙头状貌占优，且有价钱逆周期调遣智商的锂电板、电力开荒、贵金属行业龙头；②光伏、煤炭化工、耗尽电子板块内，聚焦状貌有望彰着改善的细分龙头。

　　风险身分

　　举座：宏不雅经济复苏不足预期；地缘政事摩擦加重；产业政策不足预期；各行业内竞争加重等。

　　AI产业链：AI大模子研发或应用生态发展不足预期；AI算力需求不足预期风险；端侧AI需求不足预期风险等。

　　东说念主形机器东说念主：东说念主形机器东说念主的量产落地不足预期；东说念主形机器东说念主硬件国内降本节拍低于预期；东说念主形机器东说念主的东说念主工智能智商发展低于预期；国内技巧研发不足预期。

　　聪惠交通：技巧与居品迭代风险；居品实行速率低于预期；汽车销量下滑风险；扶握政策的力度低于预期；出现智能驾驶、低空飘零的恶性事故；主机厂适航取证程度不足预期；地方基建投资力度或建设速率不足预期；可回收火箭技巧研发程度不足预期；卫星互联网星座建设速率不足预期。

　　自主可控：国产替代进程不足预期；国内晶圆厂扩产不足预期；先进制程技巧发展不足预期；通胀导致的原材料加价风险；对我国制裁加码的风险等。

　　耗尽：国内耗尽阛阓复苏程度不足预期；下贱需求不足预期等。

　　新能源：新能源汽车技巧门道超预期变化；半固态电板量产装车阐扬不足预期；光伏新增装机不足预期；原材料价钱波动较大等。

　　医疗健康：带量采购风险；创新药临床研发失败风险；医疗职业医保政策风险；医疗事故风险等。

　　并购重组：本钱阛阓校正不足预期，并购整合后果不足预期等。

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背负裁剪：凌辰