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　　文：华创证券究诘所副长处 、首席宏不雅分析师 张瑜（金麒麟分析师）

　　事项

　　11月13日，财政部、税务总局、住房城乡种植部发布了《对于促进房地产商场巩固健康发展讨论税收政策的公告》，税务总局发布了《对于裁减地盘升值税预征率下限的公告》（下统称《公告》）；11月11日，当然资源部发布《对于欺诈地方政府专项债券资金收回收购存量闲置地盘的见知》（下称《见知》）。

　　主要不雅点

　　10月12日财政部发布会上，蓝部长将“重复欺诈地方政府专项债券、专项资金、税收政策等用具，援助推动房地产商场止跌回稳。”列为一揽子有针对性增量政策举措的第三条（仅次于化债、相等国债注资大行）；副部长廖岷伸开先容了财政部的三方面洽商：第一，允许专项债券用于地盘储备。第二，援助收购存量房，优化保险性住房供给。第三，实时优化完善讨论税收政策；11月8日，蓝部长在东说念主大常委会新闻发布会上提到“援助房地产商场健康发展的讨论税收政策，已按范例报批，近期行将推出”。11月11日~13日，《见知》、《公告》接踵发布，财政援助地产政策落地闭幕。

　　一、《公告》：显性的增量，契税、地盘升值税超预期援助住户、企业

　　《公告》休养了哪些税？可分两部分：一是明确与取消等闲住宅和非等闲住宅轨范连续接的税收政策（升值税和地盘升值税），相宜预期，属于“四个取消”、赋予地市政府调控自主权，已由财政部部长助理宋其超在10月17日住建部发布会上酬劳（详见《地产转向新特征或已明确》）；二是针对住户和企业的税收政策（契税和地盘升值税），超预期，连合讨论部委认真东说念主先容：

　　契税的增量点在哪？针对住户，超预期援助刚性和改善性住房需求：

　　1、购房不超140平米，契税降至1%（不管独一住房、二套房）；

　　2、购房140平米以上，独一住宅券税减按1.5%，二套宅券税按2%；

　　3、不再区别对待北上广深二套房（面积不跨越140平米，契税1%；140平米以上，契税2%）。

　　地盘升值税的增量点在哪？针对企业（个东说念主销售住房暂免征收地盘升值税），超预期缓解房地产企业财务困难（跟着地产商场持续休养，部分地产名堂升值率降幅较大，地盘升值税预征率下限过高，或导致企业持续多缴税、积贮资金压力）：将各地区地盘升值税预征率下限息争裁减0.5个百分点，即东手下限为1.5%，中部和东北下限为1%，西手下限为0.5%。

　　二、《见知》：瞒哄的增量，土储专项债援助地方政府，或有4万亿

　　《见知》虽由当然资源部发布，但内容对应廖副部长10月12日先容的“故意于房地产巩固发展的政策设施”三方面洽商之首，估量土储专项债有望成为4万亿级别的增量政策，成本商场面前对其喜爱进度仍不足。

　　为何政策量级或有4万亿？提供一个参考视角：疫情以来，一些地方政府由于卖地不畅，让城投托底地盘商场，对其形成较大资金占用；咱们测算2020~2024年城投超旧例拿地占用资金近4万亿，土储专项债或以“类化债”逻辑，大额开释这部分流动性（具体土储专项债是否一说念、何种节律援助城投，尚不了了，仅从援助地方政府角度，教导一个援助该用具放量的视角）。

　　对于地方政府而言，若来岁土储专项债重启刊行，当地又有相宜中央计策要求或当地民生、实体经济需要的名堂，当年或就能形成投入经济轮回的增量（仍属地方合剪发展权，详见《好饭不怕晚，空间在路上———东说念主大常委会新闻发布会点评》）。《见知》明确“收回收购的地盘原则上圈套年不再供应用于房地产开发”，但“收回收购地盘用于民生范围和实体经济名堂的，不受上述纵脱”，城投长久以来手脚地方政府名堂种植的贫穷合手手，自己上风就不在房地产开发、而在民生范围和实体经济名堂种植，相宜《见知》要求。

　　三、对成本商场意味着什么：好饭不怕晚，空间在路上

　　重申来岁两会之前，估量财政政策随时仍有增量可能，着实莫得明确证伪的风险，风险偏好上行概率料将显赫大于下行，是珍稀的、详情味较高的活跃窗口（详见《好饭不怕晚，空间在路上———东说念主大常委会新闻发布会点评》）。

　　风险教导：财政政策不足预期，商场反应超预期，测算基于一定前提假定存在偏差风险。

　　酬劳目次

　　酬劳正文

　　一、《公告》：显性的增量，契税、地盘升值税超预期援助住户、企业

　　《公告》休养了哪些税？可分两部分：一是明确与取消等闲住宅和非等闲住宅轨范连续接的税收政策（升值税和地盘升值税），相宜预期，属于“四个取消”、赋予地市政府调控自主权，已由财政部部长助理宋其超在10月17日住建部发布会上酬劳（详见《地产转向新特征或已明确》）；二是针对住户和企业的税收政策（契税和地盘升值税），超预期，连合讨论部委认真东说念主先容：

　　契税增量点在哪？针对住户，超预期援助刚性和改善性住房需求：

　　1、购房不超140平米契税降至1%（不管独一住房、二套房）；

　　2、购房140平米以上，独一住宅券税减按1.5%、二套宅券税按2%；

　　3、不再区别对待北上广深二套房（面积不跨越140平米，契税1%；140平米以上，契税2%）。

　　地盘升值税增量点在哪？针对企业（个东说念主销售住房暂免征收地盘升值税），超预期缓解房地产企业财务困难（跟着地产商场持续休养，部分地产名堂升值率降幅较大，地盘升值税预征率下限过高，或导致企业持续多缴税、积贮资金压力）：将各地区地盘升值税预征率下限息争裁减0.5个百分点，即东手下限为1.5%，中部和东北下限为1%，西手下限为0.5%（注：为保险地盘升值税收入实时平衡入库，地盘升值税实行预征轨制，即税务部门对征税东说念主在名堂完竣结算前转让房地产取得的收入，按一定比例预征地盘升值税，待名堂一说念完竣、办理结算后再进行计帐，多退少补；税务总局于2010年发好意思丽确了各地区预征率下限，其中：东部为2%，中部和东北为1.5%，西部为1%）。

　　二、《见知》：瞒哄的增量，土储专项债援助地方政府，或有4万亿

　　《见知》虽由当然资源部发布，但内容对应廖副部长10月12日先容的“故意于房地产巩固发展的政策设施”三方面洽商之首，估量土储专项债有望成为4万亿级别的增量政策，成本商场面前对其喜爱进度仍不足。

　　为何政策量级或有4万亿？提供一个参考视角：疫情以来，一些地方政府由于卖地不畅，让城投托底地盘商场，对其形成较大资金占用；咱们测算2020~2024年城投超旧例拿地占用资金近4万亿，土储专项债或以“类化债”逻辑，大额开释这部分流动性（具体土储专项债是否一说念、何种节律援助城投，尚不了了，仅从援助地方政府角度，教导一个援助该用具放量的视角）。

　　对于地方政府而言，若来岁土储专项债重启刊行，当地又有相宜中央计策要求或当地民生、实体经济需要的名堂，当年或就能形成投入经济轮回的增量（仍属地方合剪发展权，详见《好饭不怕晚，空间在路上———东说念主大常委会新闻发布会点评》）。《见知》明确“收回收购的地盘原则上圈套年不再供应用于房地产开发”，但“收回收购地盘用于民生范围和实体经济名堂的，不受上述纵脱”，城投长久以来手脚地方政府名堂种植的贫穷合手手，自己上风就不在房地产开发、而在民生范围和实体经济名堂种植，相宜《见知》要求。

　　三、对成本商场意味着什么：好饭不怕晚，空间在路上

　　重申来岁两会之前，估量财政政策随时仍有增量可能，着实莫得明确证伪的风险，风险偏好上行概率料将显赫大于下行，是珍稀的、详情味较高的活跃窗口（详见《好饭不怕晚，空间在路上———东说念主大常委会新闻发布会点评》）。

　　具体内容详见华创证券究诘所11月14日发布的酬劳《【华创宏不雅】瞒哄的增量——财政援助地产政策点评》。

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　　【首席大势研判】

　　20240726-张瑜：好意思国经济的四条陈迹——好意思国二季度GDP点评

　　20240722-张瑜：详拆三中【百项】篡改任务

　　20240719-张瑜：三中新闻发布会的“30条增量信息”

　　20240718-张瑜：三中公报之信号、恭候及追踪

　　20240715-张瑜：地方财政画像：反常-恒常

　　20240713-张瑜：从“逾额储蓄”到“逾额金钱”——好意思国经济防地的转机

　　20240708-张瑜：汇率弹性通达的条款分析——基于四个视角的推断

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　　20240626-张瑜：日本低利率之下的投资“前途”

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　　20240618-张瑜：贫穷的是第二拐点——5月事济数据点评

　　20240615-张瑜：黄金的“非寻常”订价

　　20240614-张瑜：地产的四个核心温煦点

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　　20240519-张瑜：好意思国财政与货币的“权柄游戏”——怎样交融TGA余额的晋升

　　20240515-张瑜：一月“四”舟——四个角度看宏不雅

　　20240514-张瑜：好意思欧日住户的通胀体感，谁更痛？

　　20240512-张瑜：金融数据“挤水分”，研判必须“淡总量”——4月金融数据点评

　　20240512-张瑜：打空转，等降准，看降息——2024年Q1货币政策实施酬劳解读

　　20240505-张瑜：再议“假如好意思邦本年不降息”

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　　20240417-张瑜：供需压力，一升一降——3月事济数据点评

　　20240416-张瑜：开导更新，哪些范围受益大？—— “更新”&“换新”系列五

　　20240409-张瑜：如若好意思联储本年不降息

　　20240408-张瑜：量跑在价前边——3月事济数据前瞻

　　20240330-张瑜：新科技翻新？——好意思国职业出产率的念念辨

　　20240325-张瑜：民众货币政策转向在即，怎样收获？——好意思国风险探伤仪系列六

　　20240324-张瑜：近200个能耗轨范，哪些在晋升？——“更新”&“换新”系列四

　　20240315-张瑜：国外共鸣中的罅隙

　　20240313-张瑜：详拆“五万亿”开导购置商场——“更新”系列一

　　20240312-张瑜：利率“无东说念主区”& 银行“不成能三角”

　　20240306-张瑜：读懂增量信息

　　20240225-张瑜：财经委三大部署的笼统交融

　　20240204-张瑜：好意思联储罢手缩表的五节点与三阶段——好意思国风险探伤仪系列五

　　20240203-张瑜：开年财政发力了吗——12月财政数据点评

　　20240129-张瑜：好意思元指数影响进一步着落——2024年CFETS新权重简评&国外周报第37期

　　20240126-张瑜：地方两会的7约莫点

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　　20240117-张瑜：张瑜：开年财政三大追踪方法

　　20240113-张瑜：怎样博弈降息预期？——12月金融数据点评

　　20231228-张瑜：珍稀的好音问，本轮毛利率或已见底——11月工业企业利润点评

　　20231213-张瑜：寻找“新”订价——极简解读中央经济责任会议

　　20231212-张瑜：挣脱——2024年瞻望（干货版）

　　【国内基本面】

　　20240201-强出产，弱需求，低物价——1月PMI数据点评

　　20240128-利润高增长下的喜与忧——12月工业企业利润点评

　　20240118-两个维度看供需———12月事济数据点评

　　20240101-需求不足，待投资加码——12月PMI数据点评

　　20231216-三个档次交融强出产——11月事济数据点评

　　20231201-出产强在哪？需求弱在哪？——11月PMI数据点评

　　20231128-收入在改善——10月工业企业利润点评

　　20231116-供需压力：中游强供给，上游弱需求

　　20231101-商品耗尽与地产投资或旯旮走弱——10月PMI数据点评

　　20231029-利润改善两部曲：从毛利率到收入——9月工业企业利润点评

　　20231019-对于超预期的五个问题——9月事济数据点评

　　20230927-谁在运行利润率上行？——8月工业企业利润点评

　　20230916-回暖四条线，持续性怎样？——8月事济数据点评

　　20230901-经济稳中有“进”——8月PMI数据点评

　　20230828-寻找ROE进取的行业——7月工业企业利润点评

　　20230816-政策加码的两大触发条款或已至——7月事济数据点评

　　20230728-利润同比行将转正——6月工业企业利润点评

　　20230702-哪些才调在趋稳？——6月PMI数据点评

　　20230616-经济症状和或有的对策推演——5月事济数据点评

　　20230601-PMI下行：导火索与连带反应——5月PMI数据点评

　　20230528-库存之底会有哪些信号？——4月工业企业利润点评

　　20230523-出口十大高频追踪框架——出口再注释系列一

　　20230503-PMI忽高忽低，但经济结构强弱分明——4月PMI数据点评

　　20230429-工业利润增速开启回升——3月工业企业利润点评

　　20230419-七个判断与三个待定——3月事济数据点评

　　20230331-超预期之下，看10个细节——3月PMI数据点评

　　20230327-利润增速或已见底——1-2月工业企业利润点评

　　20230316-开年经济适配5%的主见吗？——1-2月事济数据点评

　　20230303-复苏途中，下行风险偏低，尚有上活动能——1-2月事济数据前瞻

　　20230301-两个缱绻看不绝“扩内需”的必要性——2月PMI数据点评

　　20230201-和煦的开局——1月PMI数据点评

　　20230201-本年利润会是什么节律？——12月工业企业利润点评

　　20230118-疫情三年36个缱绻转头：各个才调近况怎样？12月事济数据点评

　　20230104-GDP读数或不足以响应需求收缩进度——12月事济数据前瞻

　　20230101-稳增长需要管束一连串问题——12月PMI数据点评

　　【金融】

　　20231229-交接社会预期偏弱，要提振信心——2023年四季度货币政策委员会例会交融

　　20231214-一暖一冷——11月金融数据点评

　　20231128-短期更温煦经济的“质”——三季度货币政策实施酬劳解读

　　20231114-政府加杠杆，即是宽货币；私东说念主加杠杆，才是扩信用

　　20231109-稳增长情境下，货币政策愈加“以我为主”——11月8日央行行长发言交融

　　20231014-低口头利率，高践诺利率下的长进演绎——9月金融数据点评

　　20230915-降准不消然对应银行间流动性宽松——9月15日央行降准点评

　　20230912-三部门看当下经济景况——8月金融数据点评

　　20230822-劳苦的平衡——8月21日LPR利率调降点评

　　20230816-降息是一种明确的“采取”——8月15日央行降息点评

　　20230812-企业补库可能需要少量耐性——7月金融数据点评

　　20230716-住户中长久耗尽贷款初次单季负增长——上半年金融统计数据新闻发布会点评

　　20230712-社融总量同比或见底，结构仍需不雅察——6月金融数据点评

　　20230621-债市“收获”幅度够大吗？

　　20230614-抢在社融回落之前的劝慰——5月金融数据和降息点评

　　20230518-一季度信贷，钱皆去哪了？

　　20230516-货币政策的“中和之说念”——2023年Q1货币政策实施酬劳点评

　　20230512-信贷投放力度最大的期间段或已往日——4月金融数据点评

　　20230415-重心是结构性用具——2023年Q1东说念主民银行货币政策委员会例会点评

　　20230412-为何社融强，债市利率下行？——3月金融数据点评

　　20230411-大行的进款利率将来会下行吗？

　　20230318-降准：调动流动性的用具——央行2023年3月27日降准点评

　　20230314-定量测算住户提前还款可能形成的影响

　　20230225-货币政策：“质”比“量”贫穷——2022年Q4货币政策实施酬劳解读

　　20230220-2022年信贷流向行业图谱

　　20230211-金融数据开年三问——1月金融数据点评

　　20230111-社融“至暗时刻”，降息“翘首企足”——12月金融数据点评

　　【国外】

　　20240204-刚劲非农背后的两个骚扰与两个影响——好意思国1月非农数据点评

　　20240202-降息预期淘气，好意思债利率不升反降？——1月FOMC会议点评

　　20240116-补库会导致核心商品再通胀吗？——好意思国2023年12月CPI数据点评&国外周报第35期

　　20231231-重启学生贷款，是否会是好意思国耗尽的临了一根稻草？——好意思国风险探伤仪系列四

　　20231215-联储转向降息叙事的两个念念考——12月FOMC会议点评

　　20231214-通胀回落仍有一些转折——好意思国11月CPI数据点评

　　20231211-超预期背后的两个“弊端”——好意思国11月非农数据点评

　　20231129-天量好意思债基差交往能否巩固落地？——好意思国风险探伤仪系列二&国外周报第29期

　　20231122-好意思企业债天量到期？来岁或无忧——好意思国风险探伤仪系列一

　　20231116-手艺性休养的通胀反弹风险消退——好意思国10月CPI数据点评

　　20231102-Higher破除，Longer开启——11月FOMC会议点评

　　20231027-好景不常的经济再加快——好意思国3季度GDP数据点评

　　20231013-通胀“宽度”比通胀“高度”更贫穷——好意思国9月CPI数据点评

　　20230921-或不宜过度垂青政策利率核心的上移——9月FOMC会议点评

　　20230903-五个视角看好意思职业商场持续迈向平素化——好意思国8月非农数据点评

　　20230812-加息闭幕的通胀信号再证据——好意思国7月CPI数据点评

　　20230805-罢手加息的三个信号均已显现——好意思国7月非农数据点评

　　20230727-好意思债或已投入最优配置区间——7月FOMC会议点评

　　20230713-好意思国通胀宽度回落！——好意思国6月CPI数据点评

　　20230616-怎样交融“停而未止”的好意思联储？——6月FOMC会议点评

　　20230614-防范通胀数据的“坑”——好意思国5月CPI数据点评

　　20230611-好意思债万亿供给来袭？

　　20230604-职业数据对子储和商场意味着什么？——好意思国5月非农数据点评

　　20230511-什么样的通胀和职业可让联储降息？——好意思国4月CPI数据点评

　　20230506-职业韧性强化守护高利率的必要性——好意思国4月非农数据点评

　　20230505-加息或闭幕！然后呢？

　　20230429-经济的成色与联储的采取

　　20230426-好意思国房地产商场有大“雷”吗？

　　20230415-加息闭幕看什么信号？经济照旧通胀？——3月非农数据点评

　　20230324-因子投资与机器学习及事迹归因——国外论文双周报第15期

　　20230323-好意思联储难题在于利率明锐性分歧称——3月FOMC会议点评

　　20230317-好意思国逾额储蓄还能撑多久？——国外双周报第2期

　　20230316-商场预期大幅波动会影响联储加息节律吗？——2月好意思国CPI数据点评

　　20230312-时薪增长对通胀的压力仍未缓解——2月非农数据点评

　　20230311-日银新行长可能带来什么政策休养？——3月日央行货币政策会议点评

　　20230302-对于反通胀，历史会告诉咱们什么？——国外论文双周报第14期

　　20230227-欧日韩高通胀的能源是什么？——新版国外双周报第1期

　　20230213-好意思国职业商场真得如斯弥留吗？——国外论文双周志第13期

　　20230216-当下跟2022年3季度相似吗？——1月好意思国CPI数据点评

　　20230204-日本“失意的十年”与住户耗尽——国外论文双周志第12期

　　20230203-好意思股“抢跑”转向，警惕后续补跌风险——2月FOMC会议点评

　　20230114-好意思国通胀：油、房、商已缓，“东说念主”紧是重要——12月好意思国CPI数据点评

　　20230109-职业刚劲+薪资放缓≠软着陆可期——12月非农数据点评

　　20221215-商场预期主要央行加息周期何时见顶？——12月FOMC会议点评

　　20221030-民众能源通胀的新期间——国外论文双周志第11期

　　20221214-让枪弹再飞瞬息——11月好意思国CPI数据点评

　　【政策追踪系列】

　　20240201-安全是题眼：新版产业带领目次四问四答——政策不雅察双周报第75期

　　20240116-部委年度会议中的五大场地——政策不雅察双周报第74期

　　20240104-“十四五”磋磨中期评估更温煦哪些困难和挑战？——政策不雅察双周报第73期

　　20231218-部委和地方怎样落实经济责任会议精神？——政策不雅察双周报第72期

　　20231205-“十四五”磋磨中期进展怎样？——政策不雅察双周报第71期

　　20231117-PPP新旧机制的5点相比——政策不雅察双周报第70期

　　20231102-国务院组织法雠校的三个温煦点——政策不雅察双周报第69期

　　20231021-中央机构篡改进展怎样？——政策不雅察双周报第68期

　　20231012-以高水平开放推动高质地发展——政策不雅察双周报第67期

　　20230926-26城地产缓慢到哪？还有哪些空间？——政策不雅察双周报第66期

　　20230913-10大行业稳增长有缱绻流露哪些信息？——政策不雅察双周报第65期

　　20230822-下半年外资政策的三大可能场地——政策不雅察双周报第64期

　　20230803-超大城市瘦身健体怎样交融？怎样鼓励？——政策不雅察双周报第63期

　　20230726-民营经济政策头绪与新变化——政策不雅察双周报第62期

　　20230706-怎样鼓励房屋待业金轨制？——政策不雅察双周报第61期

　　20230624-国务院立法缱绻透漏哪些信号？——政策不雅察双周报第60期

　　20230607-中国-中西亚互助30年：计策兴致、互助经过及重心范围——政策不雅察双周报第59期

　　20230529-一个干线与三个变化——大兴窥伺究诘之风追踪系列二

　　20230520-不仅仅海参崴！一文读懂中俄远东互助——政策不雅察双周报第58期

　　20230504-政府购买服务的三大变化——政策不雅察双周报第57期

　　20230425-央、地逾百场调研皆温煦什么？——大兴窥伺究诘之风追踪系列一

　　20230413-新缔造的国度局会作念什么？——从国度能源局看国度数据局

　　20230406-浙江怎样种植共同浊富示范区？——政策不雅察双周报第55期

　　20230326-温煦海南自贸港：十件大事落地情况转头——每周经济不雅察第12期

　　20230307-历次国务院机构篡改奈何改？——每周经济不雅察第9期

　　20230307-夯实科技、产业自立自立根基——政策不雅察双周报第53期

　　20230219-什么是千亿斤食粮产能晋升活动？——每周经济不雅察第7期

　　20230217-中央一号文献的10个新提法——政策不雅察双周报第52期

　　20230207-地方两会的五大看点

　　20230206-2023年海表里有哪些“大事”？——每周经济不雅察第5期

　　20230204-15个重要词看部委新年责任安排

　　20230131-春节假期哪些政策值得温煦？——政策不雅察双周报第51期

　　20230118-部长专访里贫穷信息有哪些？——政策不雅察双周报第50期

　　20230115-地方国资委认真东说念主会议：三年对比，三个变化

　　20230103-提振信心”有哪些合手手？——政策不雅察双周报第49期

　　【年报&半年报系列】

　　20240530-以“价”定“价”——2024年中期策略酬劳

　　20231212-挣脱——2024年瞻望

　　20230627-寻找看不见的增长——2023年中期策略酬劳

　　20221227-转移靶期间：边开枪，边对准——宏不雅2023年度策略酬劳

　　20220516-有形之手解围，中好意思景色互换——2022年中期策略酬劳

　　20211115-赢己赢彼的稳增长——2022年度宏不雅策略瞻望

　　20210510-登顶后的惆怅——2021年中期策略酬劳

　　20201123-2021：归程——年度宏不雅策略瞻望

　　20200625-显微镜下的经济复苏——2020年中期策略

　　20191111-踏边识界，持盾击矛——2020年度策略酬劳

　　20181126-来者犹可追--宏不雅2019年度策略

　　【投资导航仪系列】

　　20230815-宏不雅反诈检会营——千页PPT来袭！

　　20220815-当宏不雅不错落地·2022版——16小时千页PPT邀邀约！

　　20210909-中国政经体系与大类资产配置的缱绻体系——2021培训系列一

　　20210910-旧瓶怎样出新酒？200页PPT详解中国宏不雅经济特点分析框架——2021培训系列二

　　20210911-中好意思通胀分析框架的共性和永诀——2021培训系列三

　　20210912-流动性之念念——2021培训系列四

　　20210913-财政进出ABC——2021培训系列五

　　20210914-国外究诘的框架：民众数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六

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包袱剪辑：凌辰